中国天楹增持回购姗姗来迟：大股东有信心 小股民没信心

最近环保领域的中国增持热点，非正在实施“蛇吞象”并购的天楹中国天楹莫属。市场对中国天楹的回购关注，一方面是姗姗并购标的为其带来的协同效应，另一方面是股东股民中国天楹是否能驾驭这次并购带来的市场疑虑。

股价下挫，有信中国天楹股东忙增持

7月20日，心小心中国天楹股份有限公司(以下简称“中国天楹”)实际控制人严圣军于2018年7月19日将质押给东方证券的没信2167万股股票提前购回 并办理了解质押手续。

在7月17日，中国增持中国天楹发布大股东增持公告，天楹将在公司股价低于7.00元/股时增持不超过人民币2亿元。回购2018年7月19日，姗姗中国天楹再次发布公告，股东股民截至当日收盘，有信公司实际控制人严圣军先生与茅洪菊女士及其一致行动人已增持318万股，心小心增持金额高达1501万元，增持股份占公司总股本的0.24%。

而在这之前，中国天楹发布公告拟88.8亿元全资收购西班牙环保巨头Urbaser，复牌后股价连续三天跌停，之后几天弱势震荡。目前股价4.63元，相比发行价，股价严重倒挂。

今年以来，上市公司股东增持和回购频现，一般来说，增持和回购行为被解读为对公司未来的信心。但是中国天楹这个时候股东增持，和股东提振股市信心不无关系。

增持和回购体现出上市公司对自身股价较有信心，但这并不百分之百意味着个股股价一定上涨。

7月19日，中国天楹公告了更新一期财务数据的重组报告书，收购标的Urbaser2018年1-4月实现营业收入折合人民币48亿元，净利润折合人民币1.94亿元，仅4个月实现的业绩即已接近2017年全年净利润（人民币4.44亿元）的一半，算是预喜，但是并未改变中国天楹股价弱势格局。

从收购全球最大的环保公司，到股东增持，再到股东回购，市场都没有明显买账，即便是7月20日大盘涨2.05%的情况下，中国天楹也只是弱势横盘。

生态资本论认为，中国天楹发布增持公告后，实际增持金额仅1500余万，不足增持下线的三分之一，买入资金量没有形成合力，只是信号弹而非真炮弹。再加上中国天楹连续3年的净利润不足以支撑超过88亿的收购，全部依靠新增的募集资金，投资者的担忧依然存在。

增持成上市公司危机时期“护盘”手段

在2015年A股市场异常波动区间，监管层曾出台一些措施鼓励支持上市公司进行回购，提升资本市场效率和活力。

当时，四部委联合发文称，当股票价格低于每股净资产，或者市盈率、市净率任一指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时，鼓励上市公司主动回购股份。

最近一段，随着A股持续走低，上市公司回购和大股东增持显著增多。据数据统计，截至今年7月11日，共有340家上市公司耗资144亿元回购股票，回购金额超过历年全年，创出历史新高。

一般来说，当上市公司及其重要股东认为当前公司股价无法体现自身价值时，回购和增持是较为有效的“护盘”手段。

除了上述提到的中国天楹股东应对危机采用增持以外，也有其他公司在公司股价大挫后采取增持。

6月中旬，岭南股份被曝多位重要股东减持手中股权，合计减持金额超过3亿元。岭南股份股价出现异动，大幅下跌，创两年来新低。随之，岭南股份发布股东增持计划，公司控股股东及部分董监高、相关管理团队计划未来6个月内累计增持不低于5000万元，不超过2亿元。6月21日，副董事长闫冠宇的家属通过竞价交易方式增持股份1000股，成交均价为每股9.62元。闫冠宇本人通过竞价交易方式增持股份28000股，成交均价为每股9.47元。光看这两笔增持，距离增持下线都很遥远。

5月底，三聚环保被曝关联交易后股票跌停，随后停牌。6月6日，三聚环保发布公告称，控股股东海淀科技于6月4日通过深圳证券交易所交易系统在二级市场增持公司股份638.8万股，成交金额1.76亿元。

业内人士认为，股票回购只是判断上市公司价值的重要因素之一，投资者仍需关注基本面。只有当估值低于合理价值且未来有较好发展前景时，其股票回购才有较大参考价值。大股东增持决策程序简单易行，是低迷时期公司维持股价的主要手段，不过，有个别大股东并没有“真持有”。

2017年7月14日，盛运环保披露控股股东股份增持计划，拟自2017年7月18日起六个月内，拟在公司股价不超过15元范围内增持不低于2亿元、不高于10亿元。然而盛运环保复牌至今，股价已经远低于于15元，截止7月20日收盘时，股价3.61元，一直未披露增持信息，尚未见到增持一股。

A股市场上，上市公司大股东、高管公告增持计划后“爽约”的情况并不少见，投资者针对增持及其背后的意图，仍需要仔细甄别，一方面公司要具有真正的投资价值，另一方面增持方有真正的资金实力和增持行为。

作者：冶华

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